Déficits et dette : le point de rupture 

Derrière l’annonce se cache avant tout le constat d’un endettement devenu injustifiable pour le marché. En 2024 la France affichait un déficit public record (5,8 % du PIB) et une dette à 113 % du PIB, loin des critères européens de 3 % et 60 % du PIB. 

Pour Fitch, ces fragilités sont appelées à s’aggraver : la dette devrait atteindre 121 % du PIB en 2027, sans « perspective claire de stabilisation » après cette échéance. 

Les dépenses publiques françaises ont continué à augmenter sous l’effet de l’inflation sur les prestations sociales, et le déficit reste l’un des plus élevés de l’Union. Cet excès structurel de dépenses explique en grande partie la baisse de confiance de Fitch. 

Contexte politique et comparaisons internationales 

La dégradation de Fitch survient dans un climat politique chaotique : depuis 2024, deux gouvernements sont tombés faute de majorité, renforçant le doute sur la capacité de l’État à faire conduire une politique de redressement budgétaire. 

L’agence américaine relève que l’instabilité interne « affaiblit la capacité du système politique à réaliser une consolidation budgétaire substantielle ». La France sort ainsi du « club des AA » et se voit reléguée à un niveau que partage même la Chine ou l’Arabie saoudite.

Sur le front des agences, cette révision s’inscrit dans une série de jugements sombres. En mars 2025, Fitch elle-même avait laissé la France à AA– (outlook négatif), tandis que Moody’s maintenait Aa3 stable et S&P accordait AA– (outlook négatif).

Au final, la France se retrouve aujourd’hui notée A+ – au même niveau que la Belgique, Malte ou l’Estonie alors que ses voisins majoritaires jouissent de cotes plus élevées. L’Allemagne, le Luxembourg, la Finlande, les Pays-Bas et l’Autriche conservent le AAA. 

Conséquences pour l’économie française 

Sur les marchés, cette révision était en partie anticipée, mais elle ne reste pas sans conséquence. Un abaissement de note accroît normalement le coût d’emprunt : ainsi le rendement des bons du trésor à dix ans a frôlé 3,5 % (proche du niveau italien) juste après l’annonce. 

Fitch met en garde contre l’effet boule de neige : d’autres agences pourraient suivre, ce qui « pourrait entraîner la vente forcée de titres français par certains investisseurs » assujettis à des seuils règlementaires. 

En pratique, le resserrement de la note limite d’autant les marges de manœuvre du gouvernement. L’État devra encore plus faire de concessions budgétaires pour préserver sa crédibilité, il devra réduire les dépenses et/ou augmenter les impôts dans un climat social déjà tendu. 

La perspective d’un choc fiscal ou social inquiète, et la France reste sous surveillance : S&P doit revoir son propre avis en novembre. A l’approche de cette échéance, les projections de croissance (+0,8%) sont encourageantes pour un pays où l'horizon budgétaire est incertain.

L’économie française se trouve déstabilisée par la révision de Fitch. Comparée à ses voisins européens, l'emploi est stable, les taux d’intérêts et l’inflation sont faibles et l’économie est diversifiée, mais la situation budgétaire risque d’ébranler cette structure positive.